La inflación esperada en Uruguay cae y se ubica cerca de lo previsto
Mientras el panorama económico global continúa mostrando señales mixtas, las proyecciones sobre la inflación en Uruguay traen buenas noticias. En julio, las expectativas de los analistas económicos sobre la evolución de los precios volvieron a corregirse a la baja, consolidando una tendencia que se alinea con el objetivo inflacionario del Banco Central del Uruguay (BCU), ubicado en 4,5% anual.
Este cambio positivo se suma a un entorno macroeconómico relativamente estable, con estimaciones de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) sin grandes modificaciones, y una moderación en las previsiones sobre el tipo de cambio para fin de año. Aunque persisten ciertas incertidumbres a mediano plazo, la tendencia general apunta a una mayor estabilidad de precios en el mercado interno.
Inflación: una baja constante que alimenta el optimismo
De acuerdo con la Encuesta Selectiva de Expectativas de Inflación del BCU, los analistas consultados prevén que la inflación al cierre de 2025 se ubique en torno al 4,68%. Esta cifra representa una baja de 0,32 puntos porcentuales en comparación con el relevamiento anterior, correspondiente a junio, cuando se esperaba un incremento del 5% en el Índice de Precios al Consumo (IPC).
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El dato más alentador, sin embargo, surge al observar las expectativas a más largo plazo. Para el final del horizonte de política monetaria, es decir, dentro de los próximos 24 meses, se proyecta que la inflación anual alcance un 5%. Este valor representa una corrección a la baja de dos décimas respecto al mes anterior, confirmando que las expectativas se están alineando progresivamente con la meta oficial.
Asimismo, los valores extremos dentro de la encuesta también mostraron ajustes hacia niveles más moderados. Las respuestas oscilaron entre un mínimo de 4,3% y un máximo de 6,5% para el periodo de 24 meses, cuando en junio esos valores eran de 4,5% y 6,6%, respectivamente.
Proyecciones a mediano plazo: estabilidad esperada
En lo que refiere a los próximos años calendario, las estimaciones indican que la inflación se mantendría contenida. Para 2026 y 2027, la mediana de las proyecciones se sitúa en un 5%, consolidando así un escenario de relativa estabilidad de precios.
Aunque estas cifras aún se encuentran levemente por encima del rango objetivo del BCU (3% a 6%, con una meta central de 4,5%), el descenso sostenido en las expectativas refuerza la eficacia del marco de política monetaria vigente y respalda el proceso de desinflación que las autoridades buscan afianzar.
Tipo de cambio: Correcciones leves a la baja
Las proyecciones sobre el tipo de cambio también reflejan una moderación en las expectativas. Para fines de 2025, se estima que el dólar interbancario se ubique en torno a 41,60 pesos uruguayos, lo que implica una leve apreciación respecto a su valor actual —alrededor de 40,04 pesos al 23 de julio— pero también una corrección a la baja frente al pronóstico previo de 42,40 pesos.
Es importante señalar que las respuestas en torno al futuro del dólar continúan presentando una elevada dispersión, reflejo de la volatilidad de los mercados internacionales y de factores locales aún inciertos. Las proyecciones para diciembre de este año oscilan entre un mínimo de 39,75 pesos y un máximo de 43 pesos.
De cara a los próximos dos años, la mediana de las respuestas espera un dólar a 43 pesos para 2026, con extremos de 40,30 y 46,70 pesos. Para 2027, la previsión se ubica en 44 pesos, aunque algunas estimaciones llegan hasta los 48 pesos.
Esta variabilidad sugiere que, aunque el consenso general apunta a una depreciación moderada de la moneda local frente al dólar, el escenario sigue siendo sensible a factores externos como las tasas de interés globales, la evolución de los precios de las materias primas y el entorno político regional.
En lo que refiere al desempeño de la economía, las expectativas para el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) permanecen prácticamente inalteradas. La mediana de los analistas consultados por el BCU proyecta que la economía uruguaya crecerá un 2,5% en 2025, mientras que para 2026 se espera una desaceleración al 2%, ritmo que se mantendría también en 2027.
Las respuestas extremas tampoco presentaron cambios significativos. Para este año, las proyecciones de crecimiento oscilan entre un mínimo de 1,8% y un máximo de 3,1%, mientras que para el próximo año se ubican entre 1,4% y 2,8%.
En 2027 se observa una leve mejora en los extremos: el piso de las proyecciones pasó de 1% a 1,1%, mientras que el techo subió de 2,6% a 2,91%. Estos ajustes, aunque mínimos, reflejan un moderado optimismo sobre la evolución de la actividad económica a mediano plazo, respaldado por la estabilidad macroeconómica y las políticas fiscales prudentes.
Factores clave detrás de las mejoras en las expectativas
Diversos elementos explican esta mejora en las expectativas de inflación:
Política monetaria contractiva: El BCU ha mantenido una postura firme en el control de la inflación mediante tasas de interés de referencia elevadas, que han logrado contener la presión sobre los precios.
Moderación del dólar: Un tipo de cambio más estable reduce el impacto inflacionario de los productos importados, que son clave en la canasta de consumo.
Desempeño fiscal ordenado: La disciplina en las cuentas públicas ha contribuido a anclar las expectativas, generando mayor previsibilidad en el entorno económico.
Bajos niveles de inflación importada: La tendencia a la baja de la inflación internacional, especialmente en economías desarrolladas, también ayuda a contener los precios locales.
Confianza en el marco institucional: La independencia del BCU y la transparencia en la comunicación de su política monetaria fortalecen la credibilidad de su objetivo inflacionario.
Si bien las perspectivas inflacionarias lucen alentadoras, no están exentas de desafíos. La evolución de los precios internacionales de alimentos y energía, una posible apreciación del dólar global o shocks climáticos que afecten la oferta local de productos podrían presionar al alza el nivel general de precios.
Además, las elecciones nacionales de 2024 y los cambios en la política económica que puedan surgir del nuevo gobierno podrían generar incertidumbre en los mercados financieros, afectando las expectativas.
Por estas razones, los analistas seguirán monitoreando atentamente tanto los factores internos como los externos que puedan influir en la inflación, el crecimiento económico y el valor del tipo de cambio.
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Uruguay continúa consolidando un escenario económico de estabilidad relativa, con expectativas de inflación que se acercan al objetivo del Banco Central, un crecimiento moderado pero sostenido y una corrección a la baja en las proyecciones del dólar. Aunque los riesgos no desaparecen, el clima general permite cierto optimismo para los próximos años, siempre y cuando se mantenga la disciplina macroeconómica y se atienda con agilidad cualquier factor desestabilizador.
