El mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) en el sector Consumo y Retail volvió a ganar tracción en 2025. Según la duodécima edición del informe “Fusiones y adquisiciones en el sector Consumo y Retail: múltiplos de valoración 2025”, elaborado por EY Parthenon, la actividad se incrementó de forma relevante, con mejoras tanto en España como en Europa y un repunte especialmente intenso en Norteamérica.
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A lo largo del estudio se analizan miles de operaciones en los últimos años, junto con el análisis de los múltiplos implícitos observados en compañías cotizadas del sector. En conjunto, el informe revisa 1.765 operaciones en España, 22.289 en Europa y 28.715 en Norteamérica entre 2015 y 2025, además de los múltiplos de 248 compañías cotizadas del sector, incluyendo 16 empresas españolas.
España: más operaciones, mayor volumen y predominio industrial
En España, 2025 destacó por un repunte notable de la actividad. En concreto, el número de operaciones aumentó un 25% frente a 2024, mientras que el volumen agregado creció un 19%. Este avance se produjo en un año en el que los compradores industriales —y no tanto los inversores puramente financieros— marcaron la pauta del mercado.
Más allá del crecimiento en actividad, el estudio pone el foco en el precio “implícito” de las transacciones, expresado mediante el múltiplo EV/EBITDA. En España, el múltiplo medio se situó en 8,5x EV/EBITDA, un nivel que se mantuvo alineado con 2024. Sin embargo, el dato se encuentra por debajo de la media histórica del periodo 2015–2025, que se ubicó en 9,9x.
Uno de los hallazgos más interesantes es el cambio de patrón observado en torno al tamaño de las operaciones. En 2025, el informe señala una ruptura parcial de la correlación tradicional entre el volumen de la transacción y el múltiplo pagado: en otras palabras, no se apreciaron primas sistemáticas asociadas a operaciones de mayor cuantía. Esto sugiere que el mercado no está “sobrevalorando” automáticamente por tamaño, sino que está aplicando criterios más dependientes de la lógica industrial y de la capacidad de generar retornos.
Europa: crecimiento moderado y múltiplos en la parte prudente del ciclo
En el conjunto europeo, la dinámica fue distinta pero coherente con un entorno global más activo. El estudio indica que el número de transacciones aumentó un 9%, mientras que los volúmenes se mantuvieron relativamente estables.
En cuanto a valoración, el múltiplo medio en Europa alcanzó 9,0x EV/EBITDA, un nivel inferior a la media histórica del periodo, situada en 9,8x. Además, aquí el informe aprecia que la relación habitual entre el tamaño de la operación y el múltiplo pagado sí se mantuvo. Es decir, en Europa el mercado parece haber preservado el comportamiento “clásico”: a mayor escala de la operación, tiende a observarse un reflejo más proporcional en el múltiplo.
Este matiz es relevante para entender la foto global: mientras que en España se observa mayor desconexión entre tamaño y múltiplo, en Europa la correlación tradicional sigue teniendo peso.
Norteamérica: repunte de volumen y operaciones de mayor tamaño
Norteamérica mostró el movimiento más llamativo, sobre todo en términos de volumen. El informe recoge que el mercado combinó:
- un crecimiento del 12% en el número de operaciones, y
- un aumento del 126% en el volumen transaccionado.
La diferencia entre ambos indicadores sugiere que no se trata únicamente de más operaciones pequeñas o medianas, sino de un retorno de operaciones de mayor envergadura que empujaron el total negociado.
En valoración, el múltiplo medio en Norteamérica ascendió a 10,0x EV/EBITDA. Aunque el nivel se sitúa por debajo del promedio histórico (10,5x), es superior al registrado en 2024. En conjunto, el dato encaja con la idea de un mercado más activo, pero que no pierde completamente el enfoque de prudencia que ha dominado buena parte del ciclo reciente.
Múltiplos por debajo de medias históricas en todas las geografías
El comportamiento de los múltiplos en el sector también refleja una postura de valoración contenida. De acuerdo con el estudio, en 2025 las compañías cotizadas del sector mantuvieron múltiplos por debajo de sus medias históricas en los últimos 10 años analizados, tanto en España como en Europa y Norteamérica.
En el caso español, el informe destaca que los múltiplos observados en compañías cotizadas se alinearon con los pagados en transacciones privadas, situándose nuevamente en 8,5x EV/EBITDA. Además, el documento señala que este diferencial ha sido constante durante la última década, lo que refuerza la lectura de estabilidad: el mercado no solo negoció más, sino que lo hizo con cierta consistencia en el marco de valoración.
Operaciones relevantes en el mercado español
El informe incluye ejemplos de transacciones destacadas en España. Entre ellas, se mencionan dos operaciones relevantes:
- Adquisición del 68% de Tendam por parte de Multiply Group (EAU) por un importe de 883 millones de euros.
- Compra de Helados Alacant por parte de InvestIndustrial por 235 millones de euros.
Estas operaciones ayudan a ilustrar el perfil de actividad: combinación de operaciones con foco en activos con potencial de mejora o consolidación, y presencia de compradores con capacidad de ejecución industrial y de gestión a largo plazo.
Qué dicen los expertos: más ejecución y mayor selectividad
El informe incorpora comentarios de responsables de EY-Parthenon que contextualizan el cambio de ciclo.
Según José María Rossi, socio responsable de Consumo y Retail de EY-Parthenon:
“La actividad creciente no solo refleja mayor apetito inversor, sino también empresas mejor preparadas para ejecutar operaciones en un entorno de tipos más normalizados. Estamos viendo compañías que vuelven a activar decisiones pospuestas, tanto en crecimiento como en desinversión. Este dinamismo, unido a una mayor convergencia entre las valoraciones deseadas por compradores y vendedores, configura un escenario donde 2026 puede convertirse en un año especialmente propicio para este tipo de operaciones.”
Por su parte, Iñigo Astobieta, director de Consumo y Retail de EY-Parthenon, subraya el tono de mercado:
“La estabilidad del múltiplo en un contexto de crecimiento de la actividad nos indica que el mercado está operando con mayor rigor y selectividad. Las compañías no están pagando de más por tamaño, sino por capacidad real de generar retorno. Esto revela un cambio de enfoque: menos volumen por volumen y más operaciones con lógica industrial y visión a largo plazo”.
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Mirando a 2026: un mercado con lógica industrial y retorno como criterio
El conjunto de datos del informe apunta a una tendencia clara: en 2025 aumentó la actividad de M&A en Consumo y Retail, pero la valoración no siguió una lógica de “subida automática”. En España, además, la ausencia de primas ligadas al tamaño en términos de EV/EBITDA refuerza la lectura de un mercado que ajusta precios con criterios más estratégicos y menos emocionales.
Con un entorno que parece encaminarse hacia una mayor normalización financiera y con compradores más preparados para ejecutar, el sector entra con mejores condiciones para sostener el dinamismo. En ese contexto, 2026 se perfila como un periodo especialmente relevante para nuevas operaciones, tanto en crecimiento orgánico vía adquisiciones como en desinversiones o reconfiguraciones de carteras.
