En un nuevo capítulo de la transformación accionaria de Falabella, el grupo Bethia, ligado a la familia Heller Solari, concretó recientemente la venta de un nuevo paquete de acciones del conglomerado. Esta operación, equivalente al 0,5% de la propiedad, se realizó por un monto cercano a los US$ 65 millones y fue gestionada por el banco BTG. De acuerdo con fuentes cercanas a la transacción del Grupo Bethia, los compradores fueron los clanes Del Río, Cúneo y Cardone, tres de los grupos familiares con mayor peso e influencia en el ecosistema empresarial chileno.
Este movimiento -de Grupo Bethia- refuerza una tendencia observada en los últimos años: la reducción gradual de la participación de los socios tradicionales de Falabella, particularmente aquellos que formaban parte del pacto de actuación conjunta, el cual dejó de existir el 1 de julio pasado. Con esta última venta, Grupo Bethia quedaría con alrededor del 5% de la propiedad, marcando lo que podría ser su última desinversión en el retailer.
Grupo Bethia, uno de los históricos accionistas de Falabella, había solicitado el año pasado autorización a sus socios del entonces pacto controlador para reducir su participación por debajo del 8,5%, una cifra establecida como piso en el acuerdo interno. Esta solicitud fue aprobada, incluso permitiéndole descender hasta el 5%, aunque no menos que eso, ya que traspasar ese umbral habría significado romper el pacto antes de su expiración formal.
El contexto detrás de esta solicitud no es menor. La familia Heller Solari, a través de Bethia, enfrentaba una presión financiera significativa tras las pérdidas que arrastraba su holding por el desplome de Latam Airlines durante la pandemia, antes de su posterior recuperación. Ante ello, la venta de activos estratégicos como acciones de Falabella se convirtió en una vía natural para reordenar sus finanzas.
Un pacto que llegó a su fin
El acuerdo de actuación conjunta que durante más de dos décadas rigió la gobernanza de Falabella llegó a su fin el pasado 1 de julio, cuando las distintas ramas familiares involucradas decidieron no renovarlo ni reemplazarlo. El pacto agrupaba a siete clanes fundadores y controladores: Solari Donaggio, Karlezi Solari, Cortés Solari, Heller Solari, Cúneo Solari, Cardone Solari y Del Río.
Este pacto otorgaba un derecho preferente de compra entre los socios, impidiendo que terceros ajenos tomaran el control de la compañía. En la práctica, blindaba a Falabella contra eventuales OPA y garantizaba que la empresa siguiera en manos familiares.
Sin embargo, la falta de “animus societatis” —es decir, la voluntad de actuar en conjunto como socios— fue determinante para que el pacto no continuara. Las diferencias de visión estratégica y las nuevas dinámicas generacionales dentro de los grupos familiares llevaron a una decisión unánime: permitir que cada uno siguiera su propio camino.
Tras la disolución del pacto, el mapa accionario de Falabella quedó fragmentado en distintos bloques. Por un lado, se ubican Juan Cúneo, la familia Del Río y Bethia, que —hasta antes de esta última venta— concentraban cerca del 28,5% de la propiedad. En el otro extremo están las familias Solari Donaggio, Karlezi Solari y Cortés Solari, que suman aproximadamente un 35,2%.
En una posición intermedia se encuentra Sergio Cardone, quien tenía cerca de un 2,37% de la propiedad antes de su reciente adquisición. Cardone ha sido históricamente una figura clave, actuando como un posible mediador entre los bloques, aunque su independencia ha sido cada vez más cuestionada.
A este escenario se han sumado recientemente los clanes Müller y Fürst, históricos socios de Falabella en el desarrollo de Mallplaza. En los últimos meses, ambos grupos han invertido cerca de US$ 1.000 millones en acciones del retailer, alcanzando el 8% de la propiedad. Su ingreso no solo altera el equilibrio de fuerzas, sino que también abre la puerta a nuevas alianzas de cara a futuras decisiones estratégicas.
El directorio, centro de la disputa
Aunque el directorio actual de Falabella se mantendrá vigente hasta abril de 2026, ya se anticipa una lucha por el poder de cara a la próxima junta de accionistas. Sin un pacto controlador que ordene los votos, las alianzas serán claves para definir quiénes logran posicionar directores en la mesa.
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Se estima que el bloque conformado por Cúneo y Del Río podría alcanzar la designación de hasta tres directores, dependiendo del número de acciones que movilicen en la junta. Por su parte, Solari Donaggio y sus aliados podrían alcanzar la misma cifra, e incluso, según los cálculos, les quedaría margen para impulsar un cuarto director, siempre que logren atraer a otros accionistas minoritarios.
En este juego político, las AFP también jugarán un rol relevante. Durante los últimos años, varias administradoras han reducido su exposición en Falabella, motivadas por la volatilidad del mercado y la caída de la acción. No obstante, la reciente valorización de los títulos podría hacerlas reconsiderar su posición, o bien optar por vender aprovechando los mejores precios.
El rol de Sergio Cardone
Uno de los factores más impredecibles en este nuevo escenario es Sergio Cardone. Durante años, fue elegido como director con el respaldo de varias familias del pacto, especialmente los Solari Donaggio. Sin embargo, en 2023 quedó fuera del directorio y fue reemplazado por Germán Quiroga, un ejecutivo brasileño.
Cardone podría inclinar la balanza en futuras votaciones si decide alinearse con alguno de los bloques predominantes. Su participación, aunque minoritaria en términos de porcentaje, puede resultar determinante en un escenario tan fragmentado como el actual.
La entrada de Müller y Fürst en la propiedad de Falabella es uno de los movimientos más significativos en los últimos años. Aunque históricamente vinculados a Mallplaza, ahora buscan tener voz y voto directo en el corazón del conglomerado. Con cerca de un 8% de participación conjunta, ya tendrían el poder suficiente para elegir al menos un director. Sin embargo, según fuentes cercanas, su objetivo va más allá de un asiento: buscan influencia real en la estrategia y gestión del grupo.
Su presencia introduce un factor adicional de competencia para los grupos tradicionales, y es probable que su participación en las próximas juntas de accionistas marque un antes y un después en la gobernanza de la compañía.
El escenario que enfrenta Falabella es inédito. Con la disolución del pacto controlador, se abre un espacio para una gobernanza más abierta, pero también más competitiva. Las decisiones ya no se tomarán bajo acuerdos preestablecidos entre familias, sino que dependerán de alianzas coyunturales, estrategias de votación y la capacidad de cada actor para movilizar su participación.
El control del directorio, las decisiones estratégicas, las inversiones futuras y la visión de largo plazo de la compañía estarán ahora sujetas a un equilibrio más complejo, en el que nadie tiene el dominio absoluto, pero todos quieren tener la voz cantante.
