Carry Trades en América Latina, ¿Bonanza pasajera o riesgo latente ante la incertidumbre global?, el simposio de Jackson Hole volvió a ser protagonista de los mercados financieros internacionales. El discurso de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), dejó entrever un probable recorte de tasas en septiembre, lo cual debilitó al dólar de manera inmediata. Sin embargo, el propio Powell reconoció que persiste un alto grado de incertidumbre respecto al panorama macroeconómico global para lo que resta de 2025 y los primeros compases de 2026.
Este escenario resulta particularmente relevante para América Latina, donde los carry trades –estrategias que consisten en endeudarse en una divisa de bajo costo para invertir en otra con tasas de interés más altas– han marcado un año excepcional para las monedas emergentes. El atractivo diferencial de tasas ha impulsado una fuerte apreciación de monedas como el real brasileño o el peso mexicano, mientras que el Índice de Monedas Latinoamericanas de Mercados Emergentes de MSCI alcanzó su mejor desempeño desde su creación en 2009.
No obstante, la aparente bonanza está lejos de ser una garantía de estabilidad futura. Diversos analistas advierten que los carry trades en la región enfrentan riesgos crecientes que podrían limitar su potencial alcista. Factores como la inflación doméstica, la incertidumbre política, los aranceles comerciales y las elecciones en varios países latinoamericanos obligan a los inversionistas a replantearse si esta estrategia seguirá siendo rentable a mediano plazo.
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El atractivo inicial de los carry trades en Latam
Durante la primera mitad de 2025, las políticas erráticas de Estados Unidos, junto con un déficit fiscal creciente, redujeron el atractivo del dólar como refugio. En ese contexto, los capitales globales buscaron rendimientos más altos en mercados emergentes.
América Latina ofrecía un escenario propicio:
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Brasil mantuvo su tasa de referencia en torno al 15%, combinada con intervenciones cambiarias que reforzaron la confianza. El real se apreció un 14% frente al dólar.
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México, con tasas elevadas y estabilidad relativa en sus políticas monetarias, impulsó al peso mexicano a ganar un 12% en el mismo periodo.
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El Índice MSCI de Monedas Latinoamericanas de Mercados Emergentes avanzó un 20%, el mayor nivel en más de una década.
Este comportamiento convirtió a la región en un destino predilecto para fondos globales. Bloomberg reportó que, en agosto, los fondos dedicados a deuda de países emergentes registraban entradas de capital durante 16 semanas consecutivas, acumulando más de 1.700 millones de dólares solo en la primera semana de agosto.
Los beneficios macroeconómicos también eran evidentes: monedas más fuertes reducían la presión inflacionaria en países importadores netos como México y mejoraban la capacidad de pago de deuda externa en naciones altamente endeudadas como Brasil.
Más allá de la Fed: los bancos centrales latinoamericanos en el foco
Aunque un recorte de tasas de la Fed suele interpretarse como una señal positiva para los carry trades, la realidad es más compleja. El éxito de esta estrategia depende también de las decisiones de política monetaria en los países receptores de capital.
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Brasil: su banco central ha sostenido una postura firme con tasas altas y cierta intervención cambiaria, lo cual ha reforzado la confianza en el real.
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Chile: en contraste, la recompra sorpresiva de reservas por parte de su banco central generó dudas y llevó a fondos internacionales a adoptar una posición más cauta. El peso chileno perdió atractivo, pese a que el país quedó exento de los aranceles estadounidenses al cobre.
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México: Banxico enfrenta un dilema, pues la fortaleza del peso alivia parte de la inflación importada, pero una recesión latente podría forzar un cambio en la estrategia monetaria.
La comparación entre Brasil y Chile evidencia dos riesgos estructurales:
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Los carry trades son volátiles y pueden revertirse de forma abrupta.
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La fortaleza artificial de una moneda puede restar flexibilidad a la política monetaria e incluso erosionar la competitividad exportadora.
Un ejemplo histórico lo ilustra: en 2024, el inesperado aumento de tasas en Japón disparó el yen y provocó un colapso global de los carry trades financiados en esa divisa. Aunque el contexto latinoamericano es distinto, la lección es clara: una modificación de tasas en países clave puede desencadenar un efecto dominó con consecuencias severas.
La vulnerabilidad de las monedas emergentes
José Manuel Herrera, analista de EBC Financial Group, advierte que el éxito mismo del carry trade puede sembrar su vulnerabilidad:
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Monedas sobrevaloradas: lo que hoy se percibe como fortaleza puede transformarse en debilidad si los inversionistas interpretan que el valor supera los fundamentos económicos.
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Dependencia de flujos externos: si los capitales deciden retirarse abruptamente, las monedas podrían sufrir fuertes depreciaciones.
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Restricciones para la política monetaria: los bancos centrales pueden verse atrapados entre mantener tasas altas para retener capital o bajarlas para estimular el crecimiento.
Herrera menciona el caso de Costa Rica, donde una moneda excesivamente apreciada afectó la competitividad exportadora y limitó el margen de maniobra del banco central.
Factores políticos y fiscales: el otro frente de batalla
El desempeño de las monedas latinoamericanas no solo depende de tasas y flujos financieros. Los factores políticos y fiscales pesan cada vez más en la percepción de riesgo:
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México: aunque la presidenta Claudia Sheinbaum mantiene altos índices de aprobación, la incertidumbre en las negociaciones con Estados Unidos ha debilitado la confianza empresarial. El riesgo de recesión con inflación persistente complica el panorama para Banxico.
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Brasil: de cara a las elecciones de 2026, el escenario político anticipa tensiones en torno al gasto público y la política fiscal, lo que podría impactar negativamente al real.
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Chile: celebrará elecciones presidenciales en noviembre, un factor que añade volatilidad en un contexto ya sensible por la política monetaria.
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Argentina: con elecciones legislativas en octubre, el país sigue enfrentando una situación económica frágil y altamente dependiente de la confianza externa.
Estos procesos electorales se suman al factor externo: la inestabilidad política en Estados Unidos. Un eventual regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, con políticas comerciales más agresivas y presión sobre la Fed, introduce un nivel adicional de incertidumbre que impactará directamente en América Latina.
Beneficios y riesgos: una balanza delicada
Los carry trades generan beneficios indiscutibles a corto plazo:
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Atraen capitales frescos.
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Fortalecen las monedas locales.
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Reducen costos de importación y de deuda externa.
Pero los riesgos no pueden ignorarse:
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Pérdida de competitividad exportadora.
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Inestabilidad financiera en caso de reversión brusca de flujos.
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Limitación de la política monetaria doméstica.
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Vulnerabilidad ante cambios externos, como los aranceles o la política de la Fed.
Mirando hacia 2026: ¿qué esperar?
El futuro de los carry trades en América Latina dependerá de una combinación de factores:
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Evolución de la inflación en EE.UU.: si la Fed recorta tasas más lentamente de lo esperado, el dólar podría recuperar terreno.
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Decisiones de bancos centrales latinoamericanos: una reducción agresiva de tasas en la región disminuiría el atractivo del diferencial.
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Escenario político: elecciones en México, Brasil, Chile y Argentina condicionarán la estabilidad de las monedas.
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Entorno global: tensiones comerciales, volatilidad bursátil y decisiones de grandes bancos centrales pueden cambiar la dirección de los flujos de capital en cuestión de semanas.
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Los carry trades han sido una estrategia altamente rentable en América Latina durante 2025, pero su éxito no garantiza un camino sin sobresaltos. El contexto global de incertidumbre, la vulnerabilidad política y las diferencias en la política monetaria de cada país obligan a los inversionistas a mirar más allá de los titulares sobre la Fed.
América Latina seguirá siendo un terreno atractivo para los capitales, pero también un espacio de riesgos latentes. La clave, como señalan expertos de EBC Financial Group, está en combinar el análisis de métricas financieras con una comprensión profunda de la dinámica política y económica regional. Solo así será posible distinguir entre la bonanza pasajera y las oportunidades sostenibles a largo plazo.
