ICR ha elevado la clasificación de solvencia y bonos de ABC S.A. (anteriormente Empresas La Polar S.A.) de categoría B a categoría BB, manteniendo al mismo tiempo la tendencia En Observación. Este cambio de rating se basa en el progreso del proceso de integración de ABC S.A. con AD Retail S.A. Los analistas consideran que estas empresas comparten un alto grado de correlación operativa y financiera, lo cual justifica que todas las compañías del grupo ABC converjan en una evaluación de riesgo crediticio común, específicamente en la categoría BB, que actualmente se asigna a AD Retail y COFISA. ABC lo informó a través de un comunicado.
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Antes de la integración, La Polar tenía un rating inferior al de AD Retail y COFISA, principalmente debido a su ajustada situación de liquidez y a un acceso limitado al financiamiento externo. Este financiamiento se obtenía en gran parte mediante garantías de cartera de crédito, cuya reducción había sido significativa para preservar el efectivo de la compañía. Además, las acusaciones sobre la comercialización de productos falsificados también jugaron un papel negativo en su reputación. Con el avance de la integración de negocios bajo la marca ABC, se estima que esta situación ha mejorado, justificando así una reducción en el riesgo crediticio de la nueva entidad en comparación con La Polar individualmente, aunque aún no alcanza el nivel de AD Retail o COFISA.
ICR aumentó la clasificación de bonos
A pesar de las mejoras observadas en la integración de negocios, que incluyen la unificación de cargos, sistemas logísticos y la optimización del mix de productos, ABC enfrenta desafíos importantes en el corto y mediano plazo. Estos desafíos están relacionados con la implementación de una propuesta de valor estratégica efectiva y la captación de sinergias esperadas. Además, se busca mejorar la generación de EBITDA y los resultados financieros, lo que impactaría positivamente en los indicadores crediticios. Los ratios de deuda, sin embargo, siguen siendo débiles, lo que implica que no existen factores que justifiquen un rating superior a la categoría BB en este momento.
La compañía inició un proceso de reestructuración de deuda a través del canje de obligaciones de AD Retail, COFISA y La Polar por bonos securitizados en septiembre de 2024. Este proceso ha permitido una reducción de deuda superior a $42.000 millones, un hecho que se considera relevante. Aunque se ha alargado la duración de la deuda, los ratios de cobertura todavía reflejan una baja generación de EBITDA en relación con la deuda y los gastos financieros, lo que repercute en la solidez de la situación económica de la compañía.
ICR ha confirmado la tendencia En Observación, lo que sugiere que la clasificación de la compañía podría experimentar cambios en los próximos 12 a 18 meses. Sin embargo, la dirección de ese cambio no está clara en este momento, ya que depende de una variedad de factores internos y externos que influyen en el perfil crediticio de la empresa. La integración sigue en marcha, y el éxito dependerá tanto de la implementación de la propuesta de valor de la nueva empresa como del entorno sectorial en el que opera.
Existen preocupaciones sobre cómo un posible escenario desfavorable en el consumo minorista y el deterioro de las variables macroeconómicas podrían afectar negativamente los niveles de riesgo de la cartera de crédito. Dichos cambios podrían ralentizar la captura de beneficios esperados de la integración, lo que representaría un desafío adicional para la compañía en sus primeros pasos tras la unificación.
Desde un punto de vista macroeconómico, factores como la inflación, la tasa de desempleo y el ingreso disponible de los hogares agregan incertidumbre al contexto operativo de la industria. A pesar de estos desafíos, se observa que ABC S.A., en su forma integrada, se encuentra mejor posicionada para afrontar esta situación complicada en comparación con la posición de los tres emisores de valores que existían antes de la integración.
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La mejora en la clasificación de solvencia de ABC S.A. es un indicativo positivo del avance en la integración con AD Retail, pero también destaca la necesidad de lograr una adaptación efectiva a los nuevos desafíos que se presentan en el camino hacia la consolidación y el crecimiento sostenible.
