Humphreys asigna “Categoría B+” a los bonos de AD Retail S.A. (AD Retail), con una tendencia “Estable”. Por otro lado, las líneas de efectos de comercio de la empresa han sido clasificadas en “Nivel 4/B+”. Esta clasificación refleja el análisis exhaustivo del riesgo asociado con la firma y sus operaciones.
Vea también: La fusión de La Polar y AD Retail presenta su nueva identidad corporativa como «abc»
La clasificación de los bonos de AD Retail se fundamenta en el rating de su filial COFISA, que es la única generadora de flujos y está clasificada por Humphreys en “Categoría BB-”. Sin embargo, se debe tener en cuenta que la existencia de bonos securitizados respaldados por todas las cuentas por cobrar de COFISA implica una subordinación implícita de los bonos corporativos serie G y H en relación con el patrimonio separado que emitió los títulos securitizados.
Humphreys asigna “Categoría B+”
Un aspecto clave de la solvencia financiera de COFISA es su limitado acceso al financiamiento, lo que ha llevado a la compañía a securitizar toda su cartera. Esta estrategia es vital para la salud financiera de la filial, aunque también plantea riesgos en su capacidad de obtener fondos en el futuro.
Además, la clasificación de COFISA se ve afectada por la situación de su matriz, abc S.A., que actualmente tiene una clasificación de “Categoría B-”. Esto puede generar un riesgo de contagio y refleja una baja capacidad de apoyo desde la matriz hacia sus filiales, lo que podría complicar la situación financiera de AD Retail en ciertos escenarios adversos.
El mercado objetivo de COFISA, que generalmente enfrenta más riesgos en períodos de recesión o bajo crecimiento económico, también limita la clasificación de riesgo. A pesar de esto, la compañía mantiene un nivel adecuado de endeudamiento en relación con su volumen de colocaciones.
Desde un punto de vista positivo, la distribución geográfica de los puntos de venta de abc S.A., que permite la originación de créditos a través de sus 64 locales, es un factor beneficioso. La amplia variedad de clientes también contribuye favorablemente a la clasificación de AD Retail, lo que ayuda a diluir riesgos asociados a la concentración en determinadas carteras.
La experiencia del equipo de AD Retail en su rubro y en el segmento específico de su operación, sumada a la reciente securitización de su cartera, ofrece un respaldo adicional para la clasificación de riesgo. Esto facilitará el financiamiento a mediano plazo y muestra la capacidad de la empresa para adaptarse a su entorno operativo.
Finalmente, la perspectiva de la clasificación se mantiene “Estable”, ya que no se anticipan cambios significativos en los riesgos que afectan a la compañía en el mediano plazo. En cuanto a criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), AD Retail menciona en su memoria la diversidad de su personal en aspectos como edad, género, antigüedad y nacionalidad. Asimismo, la empresa está en una etapa de integración operativa con abc S.A., tras la fusión anunciada en enero de 2024, que involucra el traspaso de su negocio de retail mientras mantiene el negocio financiero a través de COFISA.
Vea también: Humphreys y su análisis del retail en Chile
A junio de 2024, AD Retail reportó ingresos de $87.630 millones y un EBITDA de $21.581 millones. Los activos y la deuda financiera consolidada alcanzaron $351.479 millones y $284.011 millones, respectivamente. La reorganización de deuda que se está llevando a cabo en el grupo implica la securitización de la totalidad de las deudas de COFISA y parte de la deuda bancaria, dejando una deuda residual, no cubierta por la securitización, de $14.847 millones en el bono Serie G y en parte de la deuda bancaria.
