Falabella vivirá un punto de inflexión histórico que podría redefinir su gobernanza y estrategia empresarial: el pacto de accionistas que ha regido al grupo desde hace más de dos décadas llegará a su fin. Con este hito, se abre una etapa de incertidumbre interna, marcada por una potencial lucha de poder entre las principales familias accionistas. Aunque la compañía ha logrado importantes avances en los últimos trimestres, los desacuerdos entre los socios fundadores y el ingreso de nuevos actores en el capital accionario prometen un reordenamiento en las decisiones del conglomerado.
En enero de 2021, Juan Cúneo, histórico miembro del grupo controlador y expresidente de Falabella, expresó con preocupación el difícil momento que atravesaba la compañía. Tras años de liderazgo en el retail sudamericano, la empresa enfrentaba una crisis derivada del colapso de sus servicios digitales en plena pandemia, lo que desencadenó una ola de quejas de clientes y devoluciones sin control.
La consecuencia más visible fue la pérdida de valor en el mercado: la capitalización bursátil, que había alcanzado un máximo de 24.000 millones de dólares en 2018, se desplomó hasta apenas 5.200 millones a inicios de 2020. Internamente, esto provocó fracturas entre las familias accionistas agrupadas en el pacto de actuación conjunta que controlaba el conglomerado desde 2003.
Dos bloques en disputa
La tensión generada por la pérdida de valor derivó en la formación de dos bloques dentro del pacto. Por un lado, estaban las familias Solari Donaggio, Karlezi Solari y Cortés Solari. En el otro extremo, Juan Cúneo, junto con los clanes Heller Solari y Del Río. En medio de ambos, con una postura hasta ahora neutral, se mantenía Sergio Cardone Solari, cuya influencia será clave en el futuro.
Esta fractura llevó a cambios de liderazgo importantes. Uno de los hitos fue la salida de Carlo Solari de la presidencia del directorio, reemplazado por Enrique Ostalé, ex ejecutivo de Walmart. Posteriormente, también se reemplazó al gerente general Gastón Bottazzini por Alejandro González. La facción opositora al antiguo liderazgo se adjudica los logros más recientes de la compañía, aunque sus detractores aseguran que muchas de las medidas exitosas ya estaban en marcha desde antes.
El renacer de Falabella
Pese a las diferencias, Falabella ha logrado revertir su situación financiera. La empresa ha encadenado cinco trimestres consecutivos con resultados positivos, reflejados en el comportamiento de sus acciones. El cierre de 2024 marcó un alza de 60% y en lo que va de 2025 acumula un crecimiento adicional de 34%. Las acciones alcanzaron su precio más alto desde abril de 2019, superando los 4.600 pesos chilenos, y su capitalización bursátil actualmente sobrepasa los 12.260 millones de dólares.
Además, se prevé que Falabella recupere su grado de inversión este año, un hito clave en términos de confianza de mercado. Al interior de la empresa, el ambiente actual se describe como optimista, incluso eufórico. «Hoy, están todos felices; no hay dos bandos, no hay fuerzas opuestas y están todos alineados», señaló un miembro del pacto.
Julio de 2025: El fin del pacto y el comienzo de una nueva etapa
Pero esta aparente armonía podría ser efímera. El próximo 1 de julio de 2025 vence oficialmente el pacto de accionistas que ha regido la relación entre los principales socios de Falabella desde 2003. Aunque se especuló sobre una posible renovación, todo indica que no habrá continuidad. “No hay animus societatis”, repiten los representantes de las familias controladoras, citando una evidente falta de voluntad de continuar operando como un bloque único.
Al momento de firmarse el pacto, las familias sumaban más del 88% del capital accionario. Actualmente, esa participación ha caído a poco más del 66%, lo que ha reducido considerablemente el control efectivo del bloque y ha abierto espacio para nuevos actores.
¿Una batalla silenciosa por el control?
Aunque no se anticipan enfrentamientos públicos, analistas y cercanos al directorio anticipan una silenciosa pero intensa lucha por el poder. La dinámica se enfocará en el reparto del poder dentro del directorio y en la influencia que cada grupo podrá ejercer sobre las decisiones estratégicas.
La distribución actual del capital deja al bloque de Cúneo, Heller y Del Río con un 29,02% de la propiedad, mientras que las familias Solari Donaggio, Karlezi Solari y Cortés Solari mantienen un 35,23%. Entre ambos bloques, Sergio Cardone posee un 2,37% que podría inclinar la balanza. El resto del capital está en manos de accionistas institucionales como las AFP, que suman poco más del 10%, y otros actores como Tomás Müller, que recientemente adquirió el 5,5%.
Elecciones y expectativas
El directorio actual estará vigente hasta abril de 2026. Fue conformado con ocho miembros elegidos por el pacto: Enrique Ostalé, María Cecilia Karlezi, Juan Carlos Cortés, Carlo Solari, Germán Quiroga, Paola Cúneo, José Luis Del Río y Alfredo Moreno. Por su parte, las AFP (Capital, Cuprum, Modelo, Provida, Habitat y Planvital) eligieron a Andrés Roccatagliata como su representante.
A pesar de la aparente estabilidad actual, ya se especula sobre cómo se reconfigurará la mesa cuando el pacto expire. Las diferentes ramas accionistas podrían competir por colocar más directores que sus contrapartes, para así influir en las decisiones clave, como la presidencia y la estrategia corporativa.
Diferencias estratégicas: ¿Expandirse o consolidar?
Uno de los principales puntos de fricción es el futuro de las operaciones internacionales. Hay visiones enfrentadas respecto a Brasil, cuya filial ha sido deficitaria: mientras unos proponen potenciar esa operación, otros consideran urgente su venta. En contraste, México aparece como una plaza atractiva, con resultados positivos que entusiasman a parte del directorio, aunque otras voces piden cautela.
Tampoco hay consenso sobre el enfoque comercial. Algunas ramas familiares critican que la actual administración haya priorizado la rentabilidad mediante alzas de precios, lo que permitió que competidores como Mercado Libre ganaran participación de mercado. Además, cuestionan que la inversión en tecnología y logística se haya desacelerado frente al avance de rivales más agresivos.
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El fin del pacto de accionistas liberará a sus integrantes para buscar nuevas alianzas. Hoy, las reglas del pacto les impiden negociar con otros accionistas, pero eso cambiará el 1 de julio de 2025.
Uno de los actores emergentes es Tomás Müller, quien podría unir fuerzas con la familia Fürst, con quienes comparte sociedad en Mall Plaza. Este grupo adquirió recientemente el 1,11% de Falabella. Además, el clan Heller Solari planea reducir su participación al 5% durante este año, lo que abriría la posibilidad de nuevas adquisiciones por parte de terceros. Los rumores apuntan a Müller como comprador potencial.
Otro movimiento esperado es una posible reorganización interna del grupo Del Río, que actualmente posee el 14,38% del capital. Uno de los hermanos ya ha expresado su intención de reducir su participación, lo que añade más incertidumbre al equilibrio de poder.
Una nueva etapa
Lo que parece inevitable es que Falabella ingresará a una nueva etapa sin un pacto de accionistas formal. Esta situación plantea desafíos significativos: desde asegurar una gobernanza eficaz hasta definir una visión unificada que permita a la empresa seguir creciendo en el competitivo ecosistema del retail en América Latina.
Las decisiones que se tomen en los próximos meses —especialmente en la junta de accionistas de 2026— serán cruciales para determinar quién liderará el conglomerado en esta nueva era. Mientras tanto, la empresa deberá seguir demostrando resultados para sostener el interés de los inversionistas y mantener el valor alcanzado en su reciente recuperación bursátil.
